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【基础化工】高能源价格对化工品的影响

段海峰 2022-04-11 14:55:36

全球能源价格上涨。全球能源供需矛盾突出,产品价格快速上涨,进而推动化工品原料及能源成本上涨。截至22年3月底,原油价格不断攀升突破100美元/桶,较15-19年均值上涨128%。欧洲、美国等地区天然气价格也纷纷上涨,截止2月底,欧洲地区天然气售价27美元/百万英热,较15-19年均值上涨360%。


聚氨酯:mdi、tdi国内成本优势愈发突出,mdi供需趋紧景气有望上行。mdi方面,(1)成本端,中国mdi位于成本曲线最左侧,且在全球能源价格普涨情况下成本优势进一步扩大。根据测算,能源涨价后中国mdi较边际产能的成本优势高达3500元/吨。(2)供给端,国内mdi开工率近80%,处于历史最高水平附近,短期全球多套装置有检修计划,中长期产能增长有限,预计22-23年产量年化增速不及4%。(3)需求端,mdi22-23年需求增速预计为5-6%,聚合mdi国内看冷冻、海外看地产,纯mdi主要看tpu及氨纶。tdi方面,全球产能集中于中国(40%)和欧洲(26%),欧洲综合来看tdi成本上涨6500元/吨(不考虑甲苯价格上涨)。考虑到mdi及tdi均为全球贸易品,全球价格高度联动,海外高成本预计进一步提升我国产品出口竞争力及售价。


工业硅、pvc、煤化工:产品成本优势显现,价格有望提升。(1)工业硅方面,能源高价推动国内成本优势进一步扩大,出口有望增加。工业硅属于高耗能产业,电和煤的单耗分别为1.85t/t、12000kwh/t。海外成本最优的装置单位成本在1550美元/吨左右,仍高于国内高成本装置,国内工业硅电力及硅煤成本相较于国外优势明显。(2)pvc方面,分为乙烯法与电石法两种路径,上游分别可追溯至原油与煤炭,我国接近八成的pvc产能采用电石法。根据我们测算,仅考虑电石法与乙烯法核心原料成本差异,当前电石法与东亚乙烯法原料成本差处于2021年的15%分位,较21年平均价差下降超过30%,成本曲线移动下电石法相对优势逐渐凸显。(3)煤化工方面,甲醇、尿素、醋酸的煤头工艺较欧洲及中东气头工艺均有超过1500元/吨的成本优势,而乙二醇及烯烃的煤头工艺相较油头工艺的成本劣势已基本消除,考虑运价后有望带动国内化工品价格上涨。


相关企业:推荐聚氨酯龙头企业万华化学,工业硅龙头企业合盛硅业、氯碱龙头企业中泰化学、煤化工龙头企业华鲁恒升均有望受益。


风险提示:煤炭价格大幅上行、海外能源价格大幅下行。

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