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【食品饮料】投资加速、地产回暖,助推白酒超预期

訾猛 2022-04-06 12:17:07

投资建议:基础加速、地产回暖有望拉动白酒需求超预期,一季报开门红可期,高端业绩稳定性凸显,区域分化下徽酒、苏酒表现突出,次高端成长势能充分,建议增持三条主线:1)坚守高端价值:贵州茅台、五粮液、泸州老窖;2)区域白酒:迎驾贡酒、古井贡酒、口子窖、伊力特等。3)高成长标的:山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒等。


全年经济增长目标积极,基建、地产加速有望拉动白酒需求超预期。全年gdp增长预期目标5.5%保持积极趋势,稳增长有望持续发力。2022年政府工作报告提出适度超前开展基础设施投资,基建有望成为稳增长重要抓手。3月16日金融委针对房地产行业定调积极,地产政策纠偏有望持续,以郑州为例,郑州打响地产放松“第一枪”,供需两端均有政策落地,后续多地楼市松绑政策出台,地产好转预期持续加强。2022年1-2月全国固定资产投资同比 12.2%、增速环比 7.3 pct,其中房地产投资、基建投资和制造业投资均同步改善,1-2月房地产投资同比 3.7%、增速环比 17.6pct,基础设施同比 8.1%、增速环比 7.7pct,制造业投资同比 20.9%、增速环比 7.4pct。稳增长下,预计未来地产放松、基建加速等政策有望继续落地,投资稳健发力带动固定资产投资、房地产投资加速有望进一步拉动白酒需求。


高端韧性充分,次高端白酒与区域白酒将充分受益经济活动复苏。分价格带看,高端白酒收入与固定资产投资、房地产投资相关性较弱,呈现出更强的抗周期性,业绩稳定性进一步凸显,若拆分量价来看,高端白酒价格与地产投资相关度较高,以茅台吨价为例,茅台酒吨价与房地产开发投资额增速趋势吻合。次高端白酒、区域白酒收入与投资活动相关性更强,有望充分受益经济活动复苏实现超预期增长,并且区域白酒估值与预期处在相对较低,叠加内生发展层面的机制变化,业绩边际改善将更为明显。


淡季平稳运行,一季报开门红可期。从渠道端看目前淡季呈现平稳运行趋势,茅台批价逐步回归理性呈现出企稳回升趋势,大多数酒企已进入控货挺价阶段,在库存低位、价盘平稳的坚实基础下,淡季疫情点状复发影响相对可控。旺季奠定一季报趋势,全年有望延续高端稳健、次高端高增、区域结构升级的发展逻辑。


风险提示:宏观经济大幅波动、核心市场疫情复发影响消费场景等。

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