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【主动配置】美债收益率“拱形”≠“倒挂”

刘扬 2022-04-06 12:12:09

当前,美债收益率曲线整体呈“拱形”,而非“倒挂”,也不意味着美国经济即将陷入衰退。美债中长期利差(10y-2y)“倒挂”,中短期利差(2y-3m)走高,收益率曲线呈“拱形”,并未完全“倒挂”。历史上,美国国债收益率“拱形”出现较为频繁,并在90年代以来出现“拱形”预测“倒挂”,“倒挂”预测衰退的模式。但归根结底,美债利差“倒挂”是标不是本,美国经济会否陷入衰退仍需从基本面进行考察。目前,高通胀仍然是美国经济目前最大的不确定性因素,从gdp增长率和失业率看,美国经济并不悲观。如果美联储能够亡羊补牢,下定决心对抗通胀,美国经济仍有可能进入“通胀回落—消费企稳—经济复苏”的温和通道,避免80年代的“沃克衰退”重演。


上周,国内基本面方面,3月国内制造业pmi为49.5,较2月份环比下降0.7,低于市场预期的50;非制造业pmi为48.4,环比回落3.2;其中,制造业、建筑业和服务业均弱于季节性均值。海外基本面方面,3月,美国新增非农就业43.1万,基本符合市场预期,失业率进一步下降至3.6%,超出市场预期。国内方面,受房地产相关产业带动,国内股债市场均出现反弹。海外方面,在俄乌冲突局势影响下,海外市场维持震荡,最终小幅收高。商品方面,受美国实施史上最大规模石油储备释放影响,原油价格大幅回落。


周度回报率排序:境内权益 >美债 >国债 >美股 >大宗商品。月度回报率看,美股 >国债 >境内权益 >美债 >大宗商品。细分市场表现总结:标普500指数微涨0.06%;美国国债指数上涨1.07%;中债国债指数上涨0.21%,中债信用债指数上涨0.15%;沪深300指数上涨2.43%;布伦特原油期货价格下跌10.34%,crb商品综合指数下跌4.6%。


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