【宏观】宽货币弱加码,政策趋松还有后手-贝斯特app客户端下载

【宏观】宽货币弱加码,政策趋松还有后手

董琦 2022-04-18 12:00:00

降准力度是不是严重不及预期?流动性充裕环境下,流动性净投放中规中矩。此次央行降准仅25bp,幅度不及市场预期。2010年以来,全面降准未出现过25bp的调降幅度,大多以50bp,少数情况下进行100bp。但以往降准常伴随mlf缩量续作。虽然50bp全面降准能释放万亿级别流动性,但考虑到mlf缩量后,50bp降准幅度释放的净流动性常在5000~7500亿元。4月1500亿元mlf到期等额续作,本次降准最终净投放在5300亿元。


为何要选择“降准25bp mlf等额续作”,而不是“降准50bp mlf缩量操作”?两点原因:1)珍惜降准空间、2)精准调节流动性。首先,此次公告中表示“不含已执行5%存款准备金率的金融机构”。此前央行领导人已经公开表示,我国存准率仍有空间,但空间已经缩小,意味着降准空间仍有,但央行比较珍惜。此次降准之后,降准距离隐形下界5%还有3.1%个百分点的调降空间。其次,往常全面降准常选择在银行间流动性存在一定缺口或mlf到期体量较大的时点。而目前银行间流动性充裕,mlf到期量也不大。4月仅1500亿到期,5月也仅1000亿,而通常mlf若采取缩量操作,缩量在千亿以上。由此看,4-5月mlf缩量空间有限。央行此时选择“降准25bp mlf等额续作”是其流动性管理灵活精准的体现。


对小微和三农额外再降准25bp,效果类似于“全面 定向”降准。此次降准还公告“对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行,在下调0.25个百分点的基础上,再额外多降0.25个百分点”。由于这些城商行、农商行的主要客群是中小微企业以及三农相关企业,这显示了在疫情冲击下,央行引导银行支持小微企业和“三农”,与国常会讲话相呼应。


此次降准效果如何?1)此次降准提供长期稳定资金的同时节约银行每年约65亿元的资金成本,降低银行综合付息率1bp左右,但这一单纯降准不至于引起lpr加点下调;2)此次降准对后续宽信用的展开也有助力。


降准落地后,还有降准降息吗?降准方面,鉴于国常会前期表述“咬定目标不放松”,而当前经济压力仍然较大,如果后续全年依然要努力实现5.5%的经济增长目标以及与之匹配的m2增速,我们测算此次降准之后,还有25bp~75bp的降准空间,对应剩余月份还有降准空间在。降息方面,虽然4月15日降息预期落空,但不排除后续降息落地可能。方式上,除了政策利率、lpr外,通过存款利率调降,进而打开贷款端利率连带调整也存在可能。短期由于5-6月海外加息节奏偏快,降息方式更多是引导lpr加点压缩、终端贷款利率加点压缩来实现。mlf降息仍需要经济进一步下行突破关键点位作为触发剂。整体宽松仍有可为空间,货币政策小步慢行,依然留有宽松后手,后续关注其他政策(地产、财政)跟进力度。

!免责声明

本网站不是国泰君安证券股份有限公司(以下简称“本公司”)证券研究报告发布平台,以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见本公司发布的完整报告。

本网站所载内容贝斯特全球最奢华的游戏平台的版权仅为本公司所有,本公司对此保留一切法律权利。未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、转载或引用。除本站外,本公司并未授权任何公众媒体及其他机构网站刊载或者转发本公司发布的证券研究报告。

在任何情况下,本公司证券研究报告均不构成对任何人的投资建议,本公司也不对任何人因使用本公司证券研究报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

市场有风险,投资需谨慎。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。