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【医药】从“预期弹性”到“增长验证”

丁丹 2022-07-15 17:00:00

疫情影响不同,消费类影响更大但恢复弹性也更大。新冠疫情对于不同细分领域的q2业绩均构成了一定的影响,尤其是消费属性更强的可择期医疗,我们预计整体仍呈现逐步好转趋势,尤其是龙头公司的经营情况明显好于行业。且刚需往往只会延后而不会消失,预计下半年需求回补将带来更高的恢复弹性。此外,零售药店因基数效应和逆境反转q2环比将显现提升态势。


制造类公司受需求端影响较小,整体业绩相对更稳健。部分赛道诸如医疗设备和cdmo等为2b类制造业,只要生产不受影响,需求端受影响较小,业绩相对稳定。其中,预计h1业绩增速超过20%的公司有:迈瑞医疗、大参林、海泰新光等;预计超过30%的有金域医学、昭衍新药、爱美客、康龙化成(non-ifrs);预计超过40%的有爱博医疗、新产业、泰格医药(扣非)等;预计业绩增速超过50%的公司有:康泰生物、药明康德(non-ifrs)、开立医疗等;预计翻倍以上高增长的有凯莱英、博腾股份、万泰生物。(更多前瞻请参考附表1)。


下半年趋势:疫情可控前提下,医疗需求强复苏态势延续。目前市场已基本一致预期q2低谷、q3修复的复苏路径,但是不同赛道市场预期强弱程度不一。从2020年疫情后的恢复情况来看,下半年恢复期弹性较大的板块为医美及医疗服务(医院),其2020h2收入端环比增速分别达到了81%及92%。此外,消费类医疗以及可择期手术类耗材,诸如眼科、口腔、电生理、tavr等,在2020h2同样展现出较强的恢复弹性。预计疫情可控前提下,下半年医疗需求强复苏态势将延续,特别是少数强刚需产品,不排除经销商因q2受物流瓶颈而在q3补库存,叠加暑期消费旺季,业绩环比高增长可期。但疫情依旧是不确定的重要变量,仍需紧密跟踪。


从“预期弹性”到“增长验证”,医药的确定性具备横向比较优势。业绩主线下,下半年的逻辑已发生变化,上半年主要是疫情后的复苏“预期弹性”,而下半年则来到业绩恢复的“验证性”。在这一过程中,相比于其他行业,医药板块在业绩验证的确定性上横向比较优势将更为突出。与此同时,考虑到2022上半年的低基数,则疫情可控前提下,2023年上半年同比高增长可期。


稳中求变,聚焦业绩确定性和趋势向上变化个股。下半年核心宏观变量是疫情 政策,选股稳中求变:基于业绩增持医疗设备(迈瑞医疗、海泰新光、澳华内镜、开立医疗)、消费医疗(爱尔眼科、爱美客、万泰生物),cdmo(药明康德、康龙化成);基于变化增持药店(益丰药房、老百姓、大参林)。


风险提示:疫情影响超预期。

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