来源:国泰君安 2020-06-24 12:00:18

01 
有品牌的折扣零售
是未来线下零售最有希望的赛道
訾猛(国泰君安证券研究所商贸零售首席分析师)


前段时间王府井获得免税牌照的新闻,给整个百货行业带来了新的希望。


从本质上来看,免税行业本质上是一个折扣零售的业态,我们认为,这种业态也将成为未来线下零售最有希望的赛道。


从海外经验来看,随着各个国家的经济从高速增长期进入到成熟稳定期之后,消费者对品牌的认知会更加固定,消费习惯也会变得更加成熟。消费者倾向在同等品质下,购买价格更优惠的产品。


折扣零售,尤其是有品牌的折扣零售(我们可以把免税看做其中的一种特殊形式),未来发展空间将会非常大。



02

复合式调味料 冷冻食品

联手开启餐饮行业新时代

訾猛国泰君安证券研究所食品饮料首席分析师)



海底捞、颐海国际的上市和发展,给食品饮料行业带来了巨大的启示和变化。


1、餐饮店铺的渠道红利开始爆发。餐饮经营高效化,一二线城市人们的生活节奏越来越快,就餐时间不断压缩,被动要求餐饮经营效率提升,复合调味料、冷冻食品等半加工型食品需求刚性化。


2、家庭消费简约化,年轻人厨艺水平大幅下降,做饭时间也大幅压缩,导致家庭消费简易化的趋势明显,被迫需要偏速冻类的产品和复合型调味料。


3、配送端冷链物流快速发展,解决了配送的问题,供需对接基本实现。

  

在接下来一段时间内,速冻食品将会成为一个新型成长性赛道,而调味品行业的格局将会进一步集中化。



03 

竣工改善 精 装红利

家具工程市场迎发展机遇

穆方舟国泰君安证券研究所轻工首席分析师)

疫情对房地产的短期冲击基本已经结束,竣工情况也出现了比较明显的反弹。


从零售端来看,家居卖场四月的跌幅显著收窄。从工程端来看,由于集采比例较高,加上精 装比例在不断提高,我们判断未来12个月工程端市场将会迎来比较好的提升。


精 装房政策大背景下,很多专注于精 装的瓷砖、地板、橱柜、建材、家电等的公司将会受益于精 装房市场的扩容,迎来较快增长。


此外,比起单品类公司,能够做到多品类协同的家装公司业绩确定性更高。



04 
没有体育赛事的2020
运动服饰的风口先来了
郝帅(国泰君安证券研究所纺服首席分析师)

从一季度情况来看,服装行业受疫情影响巨大——传统的女装、男装以及大众休闲服饰,受疫情影响的下滑幅度比较大,但是成长性较高的运动服饰行业以及家纺行业,整体表现要好于其他板块,拥有线上营销能力的品牌表现也更佳。


未来两到三年,我们认为服装行业可能会出现两点分化:


1、供应链:具备快速化生产能力,以及具国际化、潮流化、原创性设计能力的品牌将会逐步占据行业主导地位。


2、渠道端:在线下渠道拥有提供体验式消费的能力,在线上渠道具备会员管理和线上营销能力的公司值得重点关注。


细分板块中,我们重点推荐内生增长性最高的体育服饰行业。首先疫情环境催化了更多民众的健康意识,此外东京奥运会和北京冬奥会的连续启动,将会带领体育服饰在未来1-2年迎来爆发式增长。



05 

聚焦“生猪养殖”

一个传统行业中的高成长机会

钟凯锋(国泰君安证券研究所农业首席分析师)


生猪养殖行业其实是一个成长性的行业,核心逻辑非常简单:万亿刚需的市场下,非常分散的行业格局,领先的企业将会凭借竞争优势获得市场份额的快速提升。一个数据是目前龙头企业市占率只有3%左右,还有很大的提升空间。


生猪养殖行业的竞争优势有哪些?举个例子,饲料禁抗生素。


2020年是我们国家饲料禁抗的第一年,从1月1日是禁止抗生素的生产,从7月1日开始是正式禁止在饲料的生产当中添加抗生素。


我们看到在这种禁令下,一些腰部及以下的企业可能会受到一定的冲击。因为抗生素本身的使用对提高整个养殖成绩的作用还是非常明显的。


但是我们同时也看到,一些龙头企业可以通过扩大自己的饲料产能做一个缓冲,同时继续替抗产品和替抗方案的研究。


此外,生猪期货预计会在今年四季度正式上市,这种期货交易对厂商的专业性也提出了比较高的要求。


因而,从我们的视角来看,头部生猪养殖企业的竞争优势仍在不断扩大,成长红利有望持续。



06 
疫情冲击乍暖还寒
免税、酒店龙头抗风险表现优异
刘越男(国泰君安证券研究所社服首席分析师)


一季度疫情对社服板块的影响还是比较大的,除了海南的离岛免税数据还有正增长之外,其他所有的行业都是负增长,到了2、3月份又是一个数据的大底,4月开始出现明显修复,但是同比数据还是负增长的情况。
 
从具体的数据上来说,免税仍然是最好的一个子版块,受影响程度并不是特别大。

海南离岛免税的数据从4月开始就已经实现了比较高速的正增长,主要是得益于境外免税品的消化以及奢侈品的示弱,比如韩国找了各种各样的方式消化自己的库存,把免税品放在有税的渠道去售卖,或者通过香港流转到大陆售卖。
 
除了免税的数据比预期要好,酒店的数据也比预期要好一点。

到目前为止,酒店的平均入住率恢复到了平时的30%以上,龙头公司恢复了平时的65%到70%。酒店能有这样的数据,主要是因为有政府征用一些企业复工隔离用房的需求在托底。

假期游方面,近期北京疫情反复可能会暂缓国内旅游修复的进程。出境游现在也几乎没有复苏的现象,预计要到明年有望回暖。


07 
内外需复苏确立
下半年家电开启回升行情
颜晓晴(国泰君安证券研究所家电行业分析师)


我们非常坚定看好家电下半年的回升行情,主要基于两条主线:


内销层面,家电内需明显走强,价格战的压力开始缓解,释放了非常积极的信号,下半年量价提升的新局面大概率可以出现。


外销层面,海外压力的缓解也释放了非常积极的信号。


1、内需方面,消费信心的回暖,内需复苏趋势确立。


消费信心和宏观经济几乎同步波动,消费信心也主导了家电的需求。

  

4月社融规模超预期以及社零增速的反转,预示着消费信心的修复,我们认为消费信心的持续提升会在后续越加巩固。


另外竣工也在持续好转。竣工的一个前瞻性指标,浮法玻璃在2月份见底下滑60%,3月份降幅收窄,4月份大幅增长,5月延续了4月非常快速的增长趋势。


竣工的好转,对于我们家电的后端需求拉动将会起到很大的拉动作用。

 

2、海外风险逐步释放,出口订单陆续恢复。


欧美等国家的疫情数据已经逐渐维持稳定。出口在3月份见底,从4、5月开始逐步恢复。美的、新宝、苏泊尔等公司5月份订单的恢复情况目前看起来都非常乐观。

 

我们认为外销的风险目前逐步得到了释放,虽然不太可能像内需一样出现十分快速的反弹,但是看到拐点就是好的信号。


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国泰君安2020年中期策略会
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*本文内容整理节选自国泰君安证券研究所6月18日-6月24日国泰君安2020年度中期策略线上交流会消费产业峰会的直播演讲,有删节,免责声明请参见文章末尾。



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